筆者為投資銀行從業員，參與過大陸科網赴美(Nasdaq)上市的IPO。主要在S-1 Drafting Session和最後的Printer Sessions和律師有很多溝通。在客戶 (bankers, underwriters, issuer etc) 眼中，怎樣的律師才是稱職的IPO律師? 大家聽聽筆者自己的見聞吧。
1）高效率
一個稱職的IPO律師能準確的傳達和記錄underwriter和client雙方的要求。一個IPO中多間 iBanks 參與的不便之處就是每個投行 想改動的地方不一樣，很有可能有重復建議或者互相矛盾的建議。如果當中沒有一個中間人來整理所有人的建議，整篇S-1肯定是漏洞百出，前後不一。
拿最近比較熱門的大陸社交交友App“陌陌” 舉例吧，Prospect Summary裡面第二段”Momo is a revolutionary mobile-based social networking platform.We enable users to establish and expand social relationships based on location and interests.”
這裡面的每一個詞都是經過所有投行反復推敲的（利申： 本人並沒有參與MOMO IPO，只是推測）：比如mobile-based, social, networking, location, interests哪個詞放在前面會突出“陌陌” 的根本功能。更重要的是，一旦確定了這就是對“陌陌” 最精確簡練的描寫，整篇S-1中都要用同樣的格式。優秀的律師會在無數篇修改稿裡面抓出大家最有爭執的地方，引導和綜合大家的討論，最后把決定結果Implement到全文的每一處相關地方。S-1動則二三百頁，要細細的查找每一處漏洞還是很花費功夫和耐心的。
2）起草Prospectus的功力
券商和客戶各自的律師團隊都是為了在S-1公布時不讓別人抓住馬腳而提前擦屁股。
對客戶來說，一個很容易存在的風險就是對自己產品的描述/夸贊是否失實。比如在”We have established Momo as one of China’s leading mobile social networking platforms in less than three years since our inception.” 如果這裡用的不是”one of” 而是“THE” 那就會有人不懷好意的提出質疑，甚至告上法庭。稱職的IPO律師要斟酌每一個用詞，來確保自己的client不會被人抓住這方面的漏洞。
再來看美國版 Openrice 店鋪餐廳點評網站“Yelp” 在Nasdaq上市的例子。在”Why consumers choose Yelp”裡面有這麼一句”We believe consumers are drawn to our platform because Yelp reviews reflect recent, firsthand experiences from the community that help consumers find the best local businesses for their everyday needs. “這裡面的”we believe”也有同樣的免責效果。
3）Risk Factors
Risk Factors的撰寫尤其需要律師出力。律師對最壞情況的預測和描述一定比團隊中的其他人都更精確和全面。
4）維護客戶的利益
這個在代表client的律師方尤其明顯。在S-1 drafting中，客戶的目的是把自己的公司高價賣出，投行因為承擔了承銷的責任自然希望沒有unpleasant surprise, 所以有時候兩方的利益有沖突。有一些公司掌握的負面信息可能是投行在做due diligence中沒有問到的，或者是公司沒有under legal obligation to disclose。這種情況下往往需要律師來幫助抉擇level of disclosure，以及告知客戶不disclose的危害/好處。尤其是很多新IPO的tech公司屬於Emerging Growth Company, 因為 JOBS Act 可以在S-1中比普通public company少很多disclosure requirements. 這個時候律師要為了客戶的短期及長期利益考慮，幫助選擇disclose或不disclose的information.
本文作者為Lin Cheng，文章經 SJ修改。 歡迎投稿至 Stealjobs.com@gmail.com
SJ後話
要做個稱職IPO律師，比想像中容易定係難？
但可以肯定的是，加入US Firms或Magic Circle比從前困難。
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