“對沖基金”這個詞起源於20世紀50年代的美國，雖然最開始有“風險對沖”的元素在裡面，但隨著時間推移早已偏離了原意。
你知道：
對沖基金到底是什麼樣的基金？
對沖基金做什麼，和“對沖”到底有什麼關係？
對沖基金和私募、公募、共同基金、私募股權的關聯和區別是什麼？
問題1：對沖基金到底是什麼樣的基金？
先簡單解釋一下基金是什麼，以及它有哪些分類形式。
“基金（Fund）”在維基百科上的定義是用於特定目的並獨立核算的資金。
這裡面包括投資基金（Investment Fund，以投資為目的）、社會保障基金（Social Security Fund，以提供社會福利為目的）、養老基金（Pension Fund，以提供養老金為目的）、大學基金（Endowment Fund，以維持大學開銷為目的）等等。
然而，金融行業里平時所說的基金一般都是指投資基金，即以獲得投資收益為目的的基金。
對沖基金，就是投資基金的一種。
關於對沖基金到底是哪種投資基金，目前行業裡有很多分類形式，有些是根據監管規定，有些是行業里約定俗成的說法。
大部分分類方法都是以美國和歐洲市場中的產品為基礎，因為畢竟歐美基金市場發展時間較長，各類產品比較全面。
投資基金的分類形式主要有以下這些：
- 按交易機制劃分：封閉式、開放式、ETF、LOF;
- 按組織形態劃分：公司型、契約型；
- 按投資對象劃分：股票型、債券型、貨幣型、指數型等；
- 按投資目標劃分：成長型、收入型、平衡型；
- 按投資貨幣種類劃分：美元型、日元型、歐元型；
- 按投資理念劃分：主動型、被動型；
- 按資本來源和運用地域劃分：國際型、海外型、國內型、區域型；
- 按募集形式劃分：公募基金、私募基金。
大家可能發現了，在上面的表格里並沒有“對沖基金”。
WHY?
其實對沖基金就隱藏在這個表格里面，只是名字和我們想的不同。
對沖基金在這個分類中所對應的，就是按照“募集形式”劃分的“私募基金”。
下面就引出了本文中最重要的結論：
【 對沖基金=私募基金 】
在美國，對沖基金就是私募基金。
這裡面的“私募基金”英文是“Privately Offered Fund”，與“公募基金-Publicly Offered Fund”相對應，指的是資金的募集方式是私自募集還是公開募集。
這個“私募基金”和被國內稱為“私募股權”的“Private Equity”要區分開，這個區分在下面回答第三個問題時會進一步解釋。
乍看之下，“對沖基金就是私募”這個結論好像有點反常識。
在我們的印象中，“對沖基金”好像都是大佬型的基金公司，而“私募”聽起來好像是自己二打六的不正規基金公司。
也有人說“對沖基金”是私募基金裡面規模比較大的旗艦基金。
這兩種說法也都有些根據，但並不准確。
這裡面其實存在一個中美監管制度不同而導致的混淆。
在美國，監管機構對於向大眾募錢、進行集體投資的投資基金監管要求非常嚴格，對基金的信息披露、利潤分配和運行機制都有嚴格的法律要求，這些法律主要是為了保護中小投資者而設定。因此，在美國監管部門註冊、且嚴格滿足各種披露要求的基金就是公募基金，在美國通常被稱為“共同基金”（Mutual Fund）。
但這些法律要求也可以豁免，如果一個基金滿足以下兩個條件，就可以不用註冊、不用受嚴格的監管，這兩個條件是：
（1）基金投資人數/機構數量<100個；
（2）所有投資者可證明是“高淨值合格客戶”。（個人投資者年收入>20萬美元，或資產淨值>100萬美元；機構投資者總資產>500萬美元）
如果滿足以上兩個要求，這個資金池就可以不用在監管方註冊，可以不符合披露要求，自己制定各種投資規則，也就是成為了“私募基金”。
從投資者的角度來講，確實投資私募/對沖基金的都是高淨值的個人或機構，是在一個相對上流的圈子中進行資金募集。
但基金並沒有規定這些“上流”的客戶要投多少錢，最低投資門檻是由基金經理決定。
所以從基金的規模上，私募/對沖基金也是有大有小，但不管大小，都可以叫對沖基金。另外由於私募基金受到100人的限制，很多公募基金的規模要遠遠超過對沖基金。
在中國，由於“私募”是近年來才流行起來的基金形式，監管部門目前對於私募基金的投資者要求還沒有像美國那麼嚴格，執行力度也尚不足，所以中國目前的“私募”呈現大小不一、良莠不齊的現象。
也因近期出現很多私募的欺詐案件，給一些公眾形成了“私募=不正規”的印象。
另外，也因為大家想像中的對沖基金非常高大上，很多私募不好意思把自己和對沖基金劃等號，稱自己為“私募”似乎比較謙虛一點。
問題2：對沖基金做什麼，和“對沖”到底有什麼關係？
根據資料，第一個所謂“對沖基金”是由一個叫Alfred Jones的人於1949年在美國創立的。
Alfred在1948年的一期《財富》雜誌上讀到一篇探討當時投資趨勢的文章，於是有感而發，想要試試自己管理投資。他募集了$100,000（包括自己的$40,000），嘗試用“股票多空”策略來進行交易，用空頭的股票來“對沖”掉一部分多頭股票的風險，盡可能把基金的總風險維持在一個較低的水平。另外他還在基金中使用了“槓桿”來提升收益。
1952年，Alfred Jones調整了他這筆資金的投資結構，將其轉化為“有限合夥人”制，並向投資者收取了20%的收益提成。
作為第一個結合了“做空股票”、“使用槓桿”、“合夥人風險共擔”和“收益提成”的基金，Alfred Jones收穫了“對沖基金之父”的稱號。
此後，以上幾個特徵也成為了這一類基金的標誌。
由於Alfred的基金使用了空頭股票用來“對沖”風險，因此人們把以他為代表的這一類基金都叫做“對沖基金”，他的基金也開創了美國私募基金的時代。
所以“對沖基金”一開始確實和“對沖”有關，是因股票多空“對沖”而得名。但隨著私募基金這個行業的發展，越來越多的私募基金興起，採用的交易策略更是五花八門，早已脫離了“股票多空”的束縛。
任何帶有 “槓桿”、“合夥人制”、“收益分成”、“風控管理” 中，一個或多個元素的私募基金
都可以把自己叫做“對沖基金”。
總結起來，對沖基金未必都要做對沖。
問題3：對沖基金和私募、公募、共同基金、私募股權的關聯和區別是什麼？
私募=對沖基金，是中國和美國對於“Privately Offered Fund”的不同說法；
公募=共同基金，是中國和美國對於“Publicly Offered Fund”的不同說法；
私募股權=PE (Private Equity)，是為了收購公司股權而募集的私募基金。
其實PE嚴格來說也是私募/對沖基金的一種形式，從募集方式來說都是沒有註冊的高淨值客戶私下募集，只是投資的目標比較特殊，即專門購買公司股權。在美國，很多對沖基金都包含一些股權收購的策略。
Also on SJ: 拆解美國私募基金如何運作
SJ 結語
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原文轉載至 芝加哥投資學院，作者：冰糖|露咖。
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