i-banker 必修: “Pitch me a stock”

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做ibank,不論是Sales & Trading,還是Investment Management,又或是Equity Research,一定會聽到以下這個問題:“pitch me a stock” 。

大部份未做過stock pictch的人聽到都會好panic,因為不知道點開始。當然,如果你在interview時聽到這個問題後不知所措,你應該入唔到next round。所以,當做參考又好,基礎又好,希望這篇文帶到給你們一些guidance,要準備的快手準備了。

 

Pitch me a stock

這個問題要求你即時(有預備地)挑選一間公司,analyse an unfamiliar company:

你應該,
⑴ 閱讀這家公司遞交給 [美國] 證監會的文件(eg. 年報10-k),和這家公司最近舉辦的投資講座;⑵ 找到這隻股票 2~3個最主要的驅動因素;⑶ 閱讀這隻股票相關的股票研究報告(Equity Research Reports),與市場達成”思維認知上的共識”。但這僅僅只能作為該股票的背景材料,而不能作為你自己的論點來用。

 

結合多方面的研究材料,你要製作一份:stock pitch report

 

Stock Pitch Structure

 

Stock summary

你首先看到,應該是這隻股票的關鍵信息,這些將是你投資分析的基礎理論和framework。這些信息包括:

■ Current Share Price

■ Your Price Target

■ % Upside

■ Market Capitalization

■ Enterprise Value

■ EV/EBITDA or P/E

■ Historical Share Price Range

然後用一段簡潔的話來概述你對這隻股票的推薦操作。盡量闡述清楚你的主要論點,目標價格,你是打算長線操作還是短線操作。

 

Company background

公司背景主要由兩部分組成:①一段關於這間公司本身簡短的介紹②一段關於這間公司所處產業的大概走勢

 

 

Investment thesis

為什麼我們應該買入這間公司的股票?將你關於這隻股票的投資觀點在本部分進行全面的說明。一般來說,有三個主要因素會使一家公司的股票產生變化
Business quality
Upcoming catalysts
Valuation 
這三種主要因素構築了三種不同投資策略的基礎:
Quality at a Reasonable Price (GARP)
由於這家公司非常出色的業務質量,使得公司的收入源源不斷地穩定攀升。
Growth
即將對公司產生影響的股價催化劑會使公司獲得超出市場預期的利潤。
Value
公司現下較低的估值會使得你可以以一個很低的價格買入它的股票。
你的Investment Thesis應該至少對這三個因素以及對應策略中的一個展開詳細闡述。

 

Catalysts

股價催化劑主要指的是影響股價上漲和下跌的各種信息的刺激。最常見的股價催化劑就是這家公司即將披露的公司業績預期,用於公告該公司今年的業績是否超出之前的預期,以及管理層對此的解釋說明。

其他的股價催化因素主要來源於:

①任何影響生產經營狀況的重大事件,如行業規劃、指導意見等政策發佈;

②行業供需狀況及產業鏈的重大變化,價格大幅改變,新技術的運用等;

③重要的行業會議及展覽。

在這一部分,你需要選擇2~3個股價催化劑,詳細地說明這些因素是怎麼支撐你的理論。注意,在過程中,要把重點放在那些幾乎一定會在將來產生作用的股價催化劑(Hard Catalysts)。


 

Valuation

對於一隻股票做出嚴謹的估值可以幫助投資者發現價值被低估的股票,然後投資者就可以買入,等待股價上漲,帶來經濟利益;或者幫助投資者判斷手中的股票是否被高估,便於作出賣出或者繼續持有的決定。

基本上對於一支股票的估值方法有兩種主流方法:絕對估值 (absolute valuation)和相對估值(relative valuation)。

 

絕對估值

  • DCF (Discounted Cash Flows)
  • DDM (Dividend Discount Model)
  • EVA (Economic Value Added Profit)

這以上三種都需要對公司的財務狀況作出預測。

 

相對估值

關注行業內其他公司的比率乘數,兩家差不多的公司應該在相關比率乘數上相近。常見的比率乘數有:Price / Earnings, Price / Book, Price / Sales, Price / Cash Flows, and Enterprise Value / EBITDA

如果做長線投資的話,使用絕對估值法較多;做短線投資的話,使用相對估值法較多。

 

Risks

有回報的地方就有風險,這是投資界不變的真理,它的重要程度幾乎與前文的投資觀點相同。你需要詳細分析2~3處潛在的回報背後,與其對應的風險是什麼,你會怎麼樣應對這個風險。另外,你需要闡述清楚,當風險到達怎樣的程度,你會重新審視你的這個投資決定。

 

Also on SJ: i-bank:究竟「Quant」做啲咩?

SJ 結語

根據這個structure,就可以更好製作出簡短精要的stock pitch reports。

也歡迎資深讀者來稿完善這個structure,一同分享一同進步。

 

原文轉載至 Wall Street Tequilla

 

 

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