Q1, 什麼是私募股權基金（Private Equity Funds）?
私募股權是非上市公司股權以及上市公司非公開交易股權的總稱。大部分的投資是通過私募股權基金進行的，這也稱為投資方案（investment schemes ）。
私募基金是由一個普通管理人（General Partner, GP）管理和幾個有限合夥人（Limited Partners, LPs）資助。其中，普通合夥人是公司本身以及它的所有員工；有限合夥人是指投資人或者投資機構，比如銀行、保險公司、養老基金公司等等。
普通合夥人提供一部分資本（至少1％），一些基金公司也使用債務為他們的投資提供資金。私募股權基金的規模從大約1億美元（有時更少）到幾百億美元，變化很大。規模取決於基金的類型，普通合夥人的聲譽和所在的地區。
Q2, 私募股權基金的類型有哪些？
常見的基金類型包括併購基金，風險投資，成長股權，夾層基金（次級債和優先股等），房地產和基礎設施基金等。
資金通常集中在一個或多個部門，並針對特定地理區域。
你可能會加入的一些更常見的一些：
- 槓桿收購（LBO）基金會收購100％的成熟公司，使用債務和股權為收購融資（債務部分通常佔收購價格的50-85％）。例如，KKR，Blackstone和TPG是業內最大和最負盛名的公司。
- 風險投資（VC）基金通常收購在技術或生物技術等高增長潛力行業的初創公司的少數股權。著名的風投基金包括Sequoia，Kleiner Perkins，Accel和Andreessen Horowitz。
- 成長基金投資於希望擴大業務或滲透新市場的較成熟的公司， 這種類型的基金在資產和投資規模上介於槓桿收購基金和風險投資基金之間。著名的成績基金包括Summit Partners，JMI和TA Associates。
Q3, 私募股權基金的結構是什麼樣的？
私募股權公司作為普通合夥人，通過募集來自被稱為有限合夥人的各種投資者的投資來籌集私募股權基金。
私募股權公司通常管理幾個基金，並試圖每幾年籌集一個新基金。每個基金投資於一些公司，被稱為投資組合公司。
有限合夥人的作用通常是被動的，並且限於提供資本。因此，有限合夥人不會被詢問投資決策而且他們依靠普通合夥人進行貨幣化投資。
資金在一個普通合夥人和多個有限合夥人之間建立合作關係。雙方將就有限合夥協議（Limited Partnership Agreement）中指定的若干條款達成一致。有限合夥人只需對他們對基金的承諾負責，而普通合夥人的責任是無限的。
Q4, 為什麼私募股權公司賺了這麼多錢?
所以，讓我們來看看你一直想問的問題：為什麼私募股權公司賺了這麼多錢，誰得到了這些錢？
與投行家們賺錢方式不同，私募股權公司通過退出對公司的投資，並以高於購買價的價格再賣出這些公司來賺錢，這是他們盈利的主要方式。
利潤會根據瀑布式收益分配（distribution waterfall，普通合夥人的那部分分紅稱作附帶權益 carried interest，通常為20%）分紅給合夥人們，此外，普通合夥人也收取管理費。
管理費
當私募股權剛剛開始時，公司向有限合夥人收取管理費以在投資任何事情之前支付基金的運營成本。
幾十年後，同樣的管理費已經持續，並且主要用於支付工資：一個通用公式收取投資期間承諾基金規模的1.5％至2％，5年之後，管理費用會逐年減少。例如，在第5年之後，該費用可能每年減少一定百分比，或者根據淨投資資本（即投資於活躍投資公司的資本）而不是承諾資本收取。
管理費用在基金的10年期限內是相當大的金額，並且與績效完全無關。試想一下：一個1億美元的基金，管理費為2％，每年可獲得2百萬美元，而10億美元的基金每年至少可賺取2千萬美元（至少5年）！
這就是為什麼私募股權公司能夠負擔這麼高的工資：最大的基金可能有數百億的管理費用，因此每年有數億的員工。
瀑布式分配 (distribution waterfall)
管理費解釋了為什麼私人銀行的薪資如此之高，即使公司的業績一般。
但是，如果你想了解為什麼諸如亨利·克拉維斯(Henry R.Kravis) 或 史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman) 這些人每年可以賺超過5億美元，你需要了解瀑布式分配。
最常見的瀑布是有限合夥人和普通合夥人之間的80/20分割。這意味著，普通合夥人獲得20％的利潤-被稱為附帶權益，而有限合夥人接收80％的利潤。換句話說，有限合夥人獲得他們承諾的基金的100％的資本，對於每一額外的美元，普通合夥人將獲得20美分，有限合夥人獲得80美分。
這就是為什麼普通合夥人會賺這麼多：他們獲得了20％的利潤，但只貢獻1％至5％的總資本。
最低資本回報率（Hurdle Rates）
通常，附帶權益（carry）受到最低資本回報率（hurdle rate）或優先受益（preferred return）的限制，這意味著普通合夥人必須在有權取得附帶權益之前帶來一定的年化回報（通常約8％）。
先來看一個簡化的例子（假設沒有追趕條款catch-up clause），有一個1億美元的基金，有限合夥人將首先收到1.08億美元，額外利潤將以80/20的基礎分割。
但是，當基金受到最低資本回報率（hurdle rate）的限制時，普通合夥人通常會有追趕條款（catch-up clause）的保護。繼續同樣的例子，在有限合夥人們收到他們的1.08億美元後，接下來的200萬將完全轉到普通合夥人。任何額外利潤將按80/20分攤。
這聽起來不錯，當基金利潤很高時，雙方（特別是普通合夥人）都可以賺很多錢。但是當基金投資表現不好時，他們就不會賺很多錢甚至會虧損。
Q5, 普通合夥人做了什麼會賺這麼多？他們真的應得嗎？
普通合夥人獲得數百萬的管理費還有20％的利潤，難怪他們工資如此之高！
那麼，普通合夥人做什麼來賺取這麼多？
- 通過有限合夥人籌集資金
- 採購與投資
- 管理與監控投資
- 通過終止投資產生收益
籌集資金
為了保持業務，私募股權基金必須通過外部投資者來籌集新資金。實際上，一個更大的公司將更多地依賴外部募資人員，而不是更多地依賴公司自己的員工。
私募股權基金可以分為兩類：專屬基金（captive fund）和獨立基金（independent fund）。在專屬基金中，所有資本都由普通合夥人提供，他們可能是銀行，保險公司，養老金計劃或富有的個人。獨立基金中，普通合夥人提供一部分資本（通常為1％至5％），並向有限合夥人籌資並與他們聯繫以確保資本承諾。普通合夥人還可以使用外部籌資團隊。
任何有限合夥人都需要做出實質性的承諾，通常在100萬美元以上。富有的個人只有知道有限合夥人在做什麼，他們才能放心投資。
有限合夥人雖承諾一定金額，但不在第1天全額支付。資本由普通合夥人通過資本請求（capital call）有限合夥人來實現轉移。該承諾被稱為承諾資本（committed capital），而支付部分稱作貢獻資本（contributed capital）。
資金往往有第一次收盤（first close）和最後收盤（final close）。當第一次收盤時，基金可以用於投資公司，但新投資者仍然可以加入基金（通常為一年）。一旦達到最後收盤（final close），新投資者就不能再加入。
採購與投資
這裡需要考慮的關鍵因素包括產品、服務和戰略，團隊，行業，初始估值和退出前景。交易流程（Deal Flow）可以通過公司的聲譽、內部員工或投資銀行產生。為了獲得良好的自有交易流程（proprietary deal flow即在其他潛在收購者之前獲得交易），普通合夥人與行業中的銀行家，顧問和關鍵人員需要保持良好的關係。
一旦確定了有趣的投資，該團隊就會進行盡職調查，以評估公司的業務模式和戰略、團隊、市場、財務、風險等。如果沒有發現“交易殺手”，他們將尋求普通合夥人的投資委員會批准，討論最終條款，並進行投資。
管理和監控投資
普通合夥人不會直接執行他們投資組合公司的日常運營，但有時會為戰略，運營和財務管理提供支持。
參與程度取決於所購買的股份的規模。一般來說，所有權股份越小，普通合夥人的參與越少。普通合夥人還必須監控其投資組合公司的進度和估值，並向有限合夥人提供每季度的更新。
通過退出投資產生回報
這是PE公司的最終目標和存在理由！
通常的退出時間大約是3到7年。大多數退出是通過IPO或併購實現的。通常我們有兩個常用指標用於衡量收益：內部收益率（internal rate of return）和成本乘數（multiple of cost）。IRR是時間敏感的，而成本的倍數不是。
合夥人們會投入很多在退出投資，但他們也呼籲投資銀行來執行。
Q6, 所以，高的分紅會持續嗎？
答案是肯定的，至少在可預見的未來是這樣的。雖然一直有傳言有限合夥人要求不同的管理費用結構和更有利的瀑布式分銷，但是目前還沒有什麼事實可以支持這些變化。
即使管理費用以某種方式下降了50％，每位員工的平均薪酬仍將接近100萬美元，幾乎超過任何其他行業。即使瀑布式分銷變成到90/10或85/15，合作夥伴仍然會在良好的投資上賺一大筆錢。
投資銀行的公司和分紅，特別是在銷售和交易領域，在未來更有可能下降，因為銀行比私募股權公司大得多，會吸引更多的政府監督和監管。
因此，即使現在是世界末日和銀行薪水低到不能再低，你仍然可以通過私募股權賺錢，即使私募公司本身由於投資不足而關閉。
Also on SJ: 對沖基金、私募基金？有咩分別啊？
SJ 結語
香港的基金佬，都是這樣發家的嗎？
原文轉載至 WallStreetTequila
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